El Estado ha necesitado, necesita y necesitará financiación, al fin y al cabo no es más que una empresa gigante. Su deuda la emite mediante letras, bonos y obligaciones. La principal diferencia entre estos tres es que las letras tienen un vencimiento máximo de 18 meses y su rendimiento es implícito (al vencimiento te dan 1.000€, tu lo compras por 1.000-intereses) y que los bonos y obligaciones son a más largo plazo y su rendimiento es explícito (tu pones 1.000€ al principio y vas recibiendo los intereses que se llaman "cupones" hasta el vencimiento que te devuelven los 1.000€). En cualquiera de las tres opciones, el importe mínimo a invertir son mil euros. Hoy os explicaré cómo se resuelven las subastas (las emisiones de deuda) del Estado. Recalcar que hay dos mercados: el primario, que es cuando el Estado emite deuda por primera vez, y el secundario que es cuando nos lo compramos-vendemos entre el resto de personas del mercado.
Cuando un país emite deuda, el mecanismo se realiza mediante subasta. Los inversores (entidades bancarias, cajas de ahorro, etc) pueden realizar dos tipos de peticiones: competitivas y no competitivas. Las No Competitivas, imaginaos que vosotros, persona de a pie quiere comprar letras del Estado y se lo decís a vuestra entidad para que ella os la compre, y le decís que el precio no importa, que tu lo que quieres es esas letras, evidentemente como tu hay otras tantas personas, entonces va la entidad y realiza una Petición No Competitiva por, digamos, 20 millones de euros. Lo bueno que tiene estas peticiones es que siempre van a obtener esos 20 millones en letras/bonos pero lo que no sabe es a qué tipo de interés nos van a remunerar.
La Peticiones Competitivas simplemente el Banco de turno dice que quiere "X" millones a un tipo de interés, y depende de cómo termine la subasta, obtendrá todo, nada o parte de lo que haya pedido.
De todas maneras, lo mejor es un ejemplo. Imaginaos que el Estado va a emitir Letras del Tesoro con vencimiento 182 días con unas Peticiones No Competitivas por un valor de 20 millones de euros. El Estado solo va a emitir 105 millones de euros y las peticiones de los bancos y sus tipos de interés ofertados (tipo implícito que aparece en la tabla) son:
El precio de las peticiones está expresado en % porque puede que invirtáis 1000€ o 5000€ entonces bastaría aplicar el % sobre el capital que habéis invertido. Podéis ver como se cumple la fórmula de arriba que expresa que a mayor tipo de interés, menor será su precio (tened en cuenta esta fórmula si decidís vender o comprar deuda en el mercado secundario, para saber si estáis vendiendo barato o comprando caro).
Entonces, una vez que tenemos los datos, veamos cómo se resuelve la subasta:
Se ponen las Peticiones No Competitivas las primeras y luego por se va sumando el importe acumulado hasta llegar a los 105 millones. Como se puede apreciar, con un precio de 98.535 hay 37 millones que se han quedado fuera y 5 dentro, posiblemente el Banco al que le haya pasado esto, en la siguiente subasta pida Peticiones No Competitivas por 37 millones para esos clientes que se han quedado sin sus letras.
Ahora bien, la regla nos dice que "los precios mayores que el precio medio, se adjudican al precio medio" y "los precios menores que el precio medio, se adjudican por su precio" y también que "las peticiones no competitivas siempre por el precio medio". Esto quiere decir que, del último cuadro, las cuatro primeras (PNC, 98.55, 98.545, 98.54) pasan a tener un precio de 98.543 y la última adjudicada de 98.535 mantiene su precio.
Vale, muy bien, ahora ya se cuanto nominal cotiza al precio medio y cuanto por su precio pero a mi lo que me viene en las noticias es algo del estilo "El Tesoro ha colocado 105 millones a un interés del 2,925%" y no me dicen nada de precios!!! Para pasar de precios a interés basta con sacarlo de esta fórmula:
Y si no me creéis, mirad este enlace de la web del Tesoro para letras a 6 meses, ¿Ahora os suenan los conceptos?http://www.tesoro.es/SP/subastas/resultados/l_6m_12_04_24.asp
