Sistema financiero II: intermediarios

Los Intermediarios financieros son los encargados de canalizar el ahorro hacia la inversión. Se pueden dividir en dos grupos: mediadores e intermediarios.

Los mediadores realizan la labor de contacto entre ahorradores e inversores pero no pueden ni crear ni transformar ningún activo. Dentro de los mediadores se distinguen dos grupos: los brokers y los dealers. Los brokers a cambio de una comisión, facilitan el contacto sin asumir riesgos en las operaciones, en cambio los dealers actúan por cuenta propia comprando y vendiendo activos, asumiendo el riesgo ya que puede que no consigan contraprestación a la operación que acaban de llevar a cabo.

Los intermediarios ofrecen los mismos servicios que los mediadores pero estos sí que pueden transformar los activos permitiendo que los ahorradores e inversores tengan sus necesidades de plazos e importes satisfechas reduciendo el riesgo dada la diversificación de sus inversiones. Dentro de este grupo se sitúan Bancos, Cajas, Cooperativas de Crédito, Establecimientos Financieros de Crédito (EFC), etc.

La supervisión de los dos grupos lo realizan tres instituciones: el Banco de España, la CNMV (comisión nacional del mercado de valores) y la DGSFP (dirección general de seguros y fondos de pensiones).

Londres, su City y su competencia

La City londinense es ese lugar llamado "la milla cuadrada" donde se congregan 251 bancos no británicos, más que en ningún otro país del mundo, la mitad de la banca de inversión europea, el mayor mercado del planeta en la contratación del comercio marítimo o la más importante sede de finanzas islámicas en un país cristiano.

Fue hace dos décadas cuando Londres se transformó en en el centro financiero de Europa al sustituir el parquet por las pantallas a tiempo real. París y Francfort compiten, o lo intentan, en el mercado de fondos de inversión pero es la City la que administra un mayor volumen con 5.6 billones de euros. En lo que a empleo generado por este sector se refiere (5,7%), está bastante igualado con los italianos, alemanes o los españoles (5,5%, 5% y 4,2% respectivamente). Para el Estado es una fuente de ingresos inmensa al suponer el 11% de sus ingresos. Las empresas del sector suponen el 14% del PIB, en comparación con el 5,1% de Francia. La balanza comercial asciende a 46.800 millones de euros en 2010 (las farmacéuticas les siguen con 8,19).

Las cifras no acaban ahí. Londres es el mayor centro financiero del planeta de divisas, derivados y metales no ferrosos, además de opciones y futuros de la energía y contratos de oro.

No olvidar que las tres grandes plazas financieras mundiales son Wall Street, la City londinense y Hong Kong. Éste último se ha proclamado el más importante de los tres según el Índice de Desarrollo Financiero elaborado por el Foro Económico Mundial. Este índice analiza cien variables de los sesenta sistemas financieros más importantes del planeta (España ocupa la posición 17ª después de descender tres puestos). Las principales variables son: sistema institucional, ambiente para los negocios, estabilidad financiera, servicios bancarios y no bancarios, mercados financieros y el acceso general al sistema financiero.

Wall Street ha fallado este año debido a su menor estabilidad financiera y la City por su caída en su actividad bursátil y financiera. Hong Kong por su parte ha subido posiciones debido a los servicios no financieros en los que se incluyen salidas a bolsa y los seguros.

Citar que las salidas a bolsa en este año han supuesto un 35% menos y han sumado 130.000 millones de euros.

El sistema financiero I: activos financieros

Un sistema financiero tiene tres pilares: activos, intermediarios y mercados. Durante las tres próximas publicaciones intentaré definiros lo mejor posible cada uno de estos tres pilares. Hoy comenzaremos con los Activos Financieros.

Los activos son los instrumentos mediante los cuales se realiza el traspaso del ahorro a la inversión. Esos traspasos equivalen una transferencia tanto de fondos como de riesgos. Antiguamente los activos se representaban mediante títulos físicos, pero ahora se realizan a través de anotaciones en cuenta (electrónicamente), esto agiliza la transferencia entre los distintos intervinientes del mercado (favorece la liquidez). 

Existen tres características principales que van estrechamente ligadas unas con otras: rentabilidad, riesgo y liquidez. Normalmente, cuanta más rentabilidad equivaldrá a un mayor riesgo y una menos liquidez. La liquidez es la facilidad de un activo en transformarse en dinero con la mínima pérdida de valor. La rentabilidad es la capacidad que tiene para generar un rendimiento (cupones para los activos de renta fija y los dividendos para los activos de renta variable). Y el riesgo es un concepto que es bastante extenso y que veremos en posteriores ediciones, pero básicamente se centra en la capacidad que tiene el emisor de devolverte el capital más los intereses.

La clasificación de activos financieros es la siguiente:

Según el emisor:

• públicos: emitidos por instituciones públicas como el Estado, Comunidades Autónomas, ayuntamientos y demás administraciones públicas.
• privados: emitidos por la empresa privada.

Según su rendimiento:

• renta fija: participaciones de la deuda de una empresa privada o entidad pública. La entidad te devolverá capital e intereses en la proporción de deuda que le hayas comprado.
• renta variable: participaciones del Capital Social de una empresa. La empresa generará unos beneficios y los puede, si quiere, repartir proporcionalmente a las acciones que tengan cada uno de sus socios.

Según su vencimiento que puede ser a corto, medio o largo plazo.

Nuestros Queridos Diputados

"Los eurodiputados no podrán aceptar regalos caros (de más de 150€) y no podrán aceptar sobornos." No se si gritar ¡¡POR FÍN!! o pensar en que es muy triste que haya tenido que sacar la Comisión de Asuntos Constitucionales del Parlamento Europeo un código de conducta que prohíba expresamente estas dos prácticas para que se conciencien de que está mal. Esta medida se hará efectiva el 1 de enero de 2012 y fue redactada en parte gracias a que tres eurodiputados fueron cazados recibiendo un falso soborno de un conocido periódico inglés. El código de conducta también obliga a que los miembros del Parlamento expliquen la procedencia de todos sus ingresos por una actividad profesional que supere los 5.000€ al año.

Pero, y los 350 diputados españoles, ¿cuánto cobran? ¿Qué beneficios ostentan sus cargos?

Su sueldo base será de 2.813,87€ al mes, además de un Ipad, un Iphone o Blackberry, ordenador en el escaño y en el despacho y una línea ADSL en casa (para que estén plenamente conectados a vaya usted saber qué). En el caso del Presidente del Congreso su sueldo base será de 9.121€ más unos gastos de representación y de libre disposición (díganme qué gastos son esos). Los vicepresidentes sumarán 2.813,87€ base más 1.209,60€ por ser miembro de la Mesa del Congreso, más 1.010,83€ por gastos de representación, más 707,10€ para su libre disposición. Los presidentes de las comisiones tendrán 2.813,87€ base más1.434,31€ por el cargo. Los vicepresidentes y portavoces de los distintos grupos 2.813,87€ base más 1.046,48€. El de los secretarios 2.813,87€ base más 697,65€ y el de los portavoces adjuntos 2.813,87€ base más 697,65€.

• Diputado "raso":                       2.813,87€
• Presidente del Congreso:          9.121€
• Vicepresidentes:                       5.741,4€
• Presidentes de comisiones:       4.248,18€
• Vicepresidentes y Portavoces:  3.860,35€
• Secretarios y Adjuntos:             3.511,52€

La cosa no acaba ahí, si los diputados vienen de fuera de la capital por causas distintas a Madrid, recibirán 1.823,86€ extra y los residentes en Madrid será "solo" de 870,56€ para manutención y alojamiento.

Los que no tengan coche oficial recibirán un bono-taxi de 3.000€ al año y si viajan en misión oficial al extranjero, otros 150€ al bolsillo para dietas.

Como novedad, en esta legislatura que comienza, se han retirado los complementos de pensión para los diputados que no estuviesen disfrutando de la misma hoy en día. Para los que las estaban disfrutando, se les deja igual. Además, si cesan al pasar dos años, tendrán derecho a la indemnización por cese pero no podrán compatibilizarla con cualquier otro ingreso privado o público que tengan.

Dejo a su criterio si la reducción de salarios, de equipos informáticos, de coches oficiales, de beneficios institucionales podrían usarse para reparar agujeros sociales existentes en nuestra sociedad.

Me viene a la mente una escena de la película Gladiator, cuando Gracco, senador romano, le dice al César que los Senadores han sido elegidos de entre el pueblo para hablar por el pueblo y el César le interrumpe diciendo: "Me extraña mucho que el pueblo coma tan bien como tu Gracco". ¿Nos encontramos otra vez ante esta situación? Estamos ante unos políticos alejados de nuevo de la realidad social, que promueven la austeridad y tienen más línea de crédito que Papa Nöel.

Los Fondepósitos y EFT

Los fondepósitos son fondos que invierten en depósitos, principalmente a depósitos con un plazo inferior al año y están altamente diversificados dado que como mucho pueden tener el 20% de su cartera en imposiciones a plazo fijo de una misma entidad, y el resto se cubre con renta fija pública.

La principal ventaja es la fiscalidad (los depósitos tributan al 19% sobre los intereses, en cambio en los fondepósitos no tributan hasta que no se liquida por completo la inversión), ya que tienen todas las ventajas de un depósito y además al ser fondos, no les penaliza el cambiar a otra cartera con un reparto entre renta fija y renta variable distinto. Por otro lado las comisiones son muy bajas y como ya hemos explicado antes, la diversificación es intensa, al igual que su liquidez.

Que un producto sea líquido significa que cuanto más lo sea, más fácil será comprarlo y venderlo en los  diferentes mercados.

Por el lado de los inconvenientes es que es un producto que aunque tiene ya su recorrido en los mercados, está volviendo a resurgir y las entidades ofrecen rentabilidades más altas con los depósitos. Pero el principal inconveniente a mi modo de ver es que no están adscritos al Fondo de Garantía de Depósitos que expliqué hace pocas semanas.

Por otro lado están los ETF (Exchange-Traded-Funds) que son fondos de inversión cambiaria y que no son fondos de inversión como el resto que conocemos. Los ETF se dedican a replicar un índice bursátil y se puede operar como si de acciones se tratase, comprando y vendiendo en el mismo día y por supuesto su valor varía según la oferta y la demanda existentes en cada momento. Su principal ventaja es que las comisiones de gestión que aplica son bajas si las comparamos con otros fondos. Otra ventaja es que nos permite invertir en metales, empresas o conjuntos de empresas que operan en los índices SP500, MSCI South Korea Index y en el Xinhua China 25 Index. Hoy en día se ha popularizado por ser un producto que se puede amoldar para ser apostado a favor o contra un índice, esa versatilidad es muy atractiva para los inversores.

Durban: el destino del planeta

La cumbre de Durban fue para algunos una decepción más en lo que a ecología se refiere y para otros fue un rayo de esperanza. Esta vez 190 países se han comprometido a prolongar la vigencia del Protocolo de Kyoto para reducir las emisiones de gases de efecto invernadero. Como novedad se ha incluido un Fondo Verde para el Clima que dispondrá de 100.000 millones de dólares anuales a partir de su entrada en vigor, en 2020. Este fondo ayudará a los países en desarrollo a lidiar como los efectos del cambio climático.

Curiosamente Rusia, Japón y Canadá ejercieron su derecho a no ser incluidos esta vez en dicho tratado. Canadá al menos ha explicado que prefiere salirse del acuerdo ya que no le va a ser posible alcanzar dichas cotas de emisiones y por tanto debería de incurrir en unas multas que duramente serían encajadas por el país del arce. La postura de Japón es extraña, ya que lleva décadas estancado económicamente, y aunque es de los países que mayor contenido de alta tecnología produce y exporta, no consigue relanzar su economía y por otra parte el incumplimiento del tratado no se sabe hasta qué punto le acabaría beneficiando. Rusia por su parte es uno de los principales exportadores de petróleo y gas del mundo, su economía tiene unas necesidades industriales enormes que le serían imposibles cubrir con un recorte en las emisiones.

En general, se puede decir que las razones por las cuales los países han rechazado la inclusión de sus nombres en el tratado han estado motivadas por no tener capacidad para pagar las multas que generaría el incumplimiento del mismo.

Según el IPCC (Intergovernmental Panel on Climate Change) que es el organismo que trata de vigilar los cambios en el medio ambiente debidos principalmente por nosotros, si no se ataca pronto y de verdad el problema del cambio climático, podría repercutir en la economía real. Inundaciones que afectarían a la agricultura. La deforestación y los incendios, que implicarían el deshielo de los glaciares y cumbres nevadas de montañas (ejemplo del Kilimanjaro), lo que acarrearía inundaciones y por tanto pérdidas de vida animal y humana a consecuencia de las riadas. El uso de energías fósiles, etc.

Pero la verdad es que hoy en día no disponemos de la tecnología apropiada para obtener una energía limpia y segura (las nucleares en principio son limpias, pero el valor del suelo y los residuos que generan reducen a cero el valor de la zona donde se asientan, además está el problema de que si algo falla nos encontramos ante un Fukushima o Chernobil).

Deuda Privada

Hoy expondré los diferentes activos de renta fija privada que hay en nuestros mercados. El orden de prelación de créditos es el orden de cobro que se sigue en caso de liquidación de la empresa.

Pagarés: tienen un valor nominal mínimo de 1.000€ y son emitidos al descuento, esto quiere decir que su rendimiento es implícito (por ejemplo, compras por 900€ y al vencimiento recibes 1.000€, lleva implícitos unos intereses de 100€). El vencimiento es como mucho, a 18 meses. Pueden ser de dos tipos: seriados (los cuales deben de estar registrados y aprobados por la CNMV) y a la medida (no requieren inscripción ni aprobación, el comprador y el emisor se arreglan).

Bonos y Obligaciones: en este caso el rendimiento es explícito (compras por 1.000€ y al vencimiento te devuelven el nominal y unos intereses) los bonos tienen una duración de hasta 7 años y las obligaciones de ahí en adelante.

• Simples: como el ejemplo que acabo de citar.
• Indizadas: su rendimiento está ligado a la evolución de un índice, acción o cesta de acciones. El inversor puede no recibir lo que esperaba e incluso puede obtener pérdidas.
• Subordinada: ofrecen más rentabilidad que las simples y su estructura es la misma. En el orden de prelación están después de los acreedores comunes.
• Subordinada especial: no tienen vencimiento, si la empresa tiene pérdidas puede diferir el pago de intereses al inversor o incluso perder toda la inversión si la empresa necesita absorber pérdidas. En el orden de prelación van después de las subordinadas.
• Canjeables y Convertibles: un bono u obligación puede transformarse en acciones ya emitidas en el caso de canjearlas o puede transformarse en acciones nuevas en caso de convertirlas. Hasta la fecha del canje o conversión, el inversor recibe intereses. Cuando esa fecha llega, el inversor puede, si el precio de las acciones ofrecidas es inferior al precio de mercado (el precio de cotización), ejecutar la conversión. Otra opción es mantener las obligaciones hasta la siguiente fecha de canje/conversión.

Títulos Hipotecarios:

• Cédulas Hipotecarias: plazo de uno a tres años. Están garantizados por todos los créditos hipotecarios concedidos por la entidad bancaria. El volumen de emisión no puede superar el 90% de los capitales no amortizados de los créditos que actúan como garantía.
• Bonos Hipotecarios: la garantía es un crédito o grupo de créditos. Cada emisión está vinculada por escritura pública a los créditos que actúan como garantía. El tipo de interés y el vencimiento no pueden ser superiores a los créditos que le sirven de garantía.
• Participaciones Hipotecarias: le ceden todo o parte de un préstamo hipotecario y cobra intereses de las cuotas que va aportando el cliente que contrató la hipoteca. Si existe impago, el intermediario se lava las manos teniéndose que arreglar entre el que contrató la hipoteca y al que le han cedido el préstamo. El tipo de interés y el vencimiento no pueden ser superiores que el préstamo.

Participaciones Preferentes: ofrece una rentabilidad predeterminada (fija o variable) condicionada a la obtención de beneficios por parte de la empresa. No tienen vencimiento, aunque si el emisor lo decide, al de 5 años desde que las sacó al mercado, puede amortizarlas. En el orden de prelación son las últimas por delante de las acciones ordinarias.

Fondo de Titulización: el caso de las hipotecas subprime. Las entidades ceden parte de sus créditos hipotecarios a un fondo. Éste los junta y luego los divide en porciones que son vendidas a todo el mundo. Son inspeccionadas por una agencia de rating, sirven para reducir riesgos y para que las empresas que tienen difícil acceso a la financiación o que tengan bajo nivel crediticio, la consigan.

Regular la Marihuana, otra vía de ingreso.

El 12/12/2011 el Viceconsejero de Sanidad del País Vasco, Jesús María Fernández, anunció que en los primeros meses del 2012 se publicaría un anteproyecto de ley mediante el cual se regularía la producción, distribución y consumo de la Marihuana. Es la primera Comunidad Autónoma que realiza este tipo de medidas. Destacar que Euskadi también es la primera comunidad en la que se crearon las Asociaciones de Consumidores de Cannabis, llegando al número de 120 colectivos en nuestros días. Estas asociaciones sufragaban el coste de las plantaciones con las aportaciones de sus socios.


Dado el fracaso existente en la prohibición de la Marihuana, se ha optado por su regulación. Esto implicará modificaciones tanto en el Código Penal como en la Ley de Seguridad Ciudadana, aunque la legislación española permite la plantación de Cannabis siempre y cuando sea para consumo propio y no para traficar. Además, según han dicho, se reducirá la delincuencia que este mercado genera.

Mi pregunta es ¿Las Administraciones Públicas obtendrán ingresos vía impuestos como en la venta del alcohol o el tabaco? ¿Cuál será el coste para la Sanidad Pública los tratamientos paliativos derivados de su consumo? ¿Se habilitarán negocios estilo coffe-shop como en Holanda?¿Quién o en qué casos se podrá consumir?


Al parecer esta Ley afectará al 2% de la población del País Vasco, esto implica alrededor de 43.400 personas. El Gobierno Vasco, junto con otras organizaciones dicen que es imposible prohibirla, con lo cual, puestos a legalizarla, si se creasen negocios destinados a ello, tendrían que tributar por su venta y sería una vía de ingresos. Dichos ingresos podrían ser destinados para un fondo sanitario con el que se financiaría, en parte, a todas esas personas que acudan a la sanidad pública en busca de un tratamiento para poder curar los daños que esta sustancia haya podido ocasionarles (cerebro, pulmones, etc). También podría servir para otros gastos sanitarios que otras personas necesitasen o para disminuir el famoso copago o repago sanitario.


El caso del alcohol o el tabaco es una analogía de esta situación, que ha sido utilizada por el Viceconsejero para explicar esta medida. Se regula su venta, su precio y sus impuestos. Lo que el Gobierno Vasco deberá de hacer es sopesar cuántos ingresos generará, los costes (sanitarios y de educación social y académica) que se producirán, y si su impacto social será beneficioso para la misma, su destinatario final o en qué casos estará permitido. Las cartas están sobre el tapete.

Balance y Pérdidas y Ganancias

El Balance y la cuenta de Pérdidas y Ganancias (PyG en adelante) son dos de las cinco cuentas anuales, las otras tres son: Estados de Flujo de Efectivo, Estados de Cambios en el Patrimonio Neto y Memoria.

El Balance se muestra en dos columnas. A la izquierda, o en la columna del Debe, está el Activo, que son todos bienes y derechos que la empresa posee. Se divide en Activo No Corriente y Activo Corriente en función de la liquidez que los compone, cuanto más líquido sea el activo significará que se encuentra en el corriente. Que sea más líquido quiere decir que es más fácil su transmisión, por ejemplo es más sencillo vender existencias (en AC) que un edificio (el cual estaría en ANC). Esta parte del Balance muestra la estructura económica.
Por contra a la derecha, o en la columna del Haber, están el Patrimonio Neto y el Pasivo. Esta columna muestra cómo está financiada la empresa y está ordenada en términos de liquidez. El Patrimonio Neto es donde se encuentra la financiación propia realizada mediante aportaciones de los socios (Capital Social), beneficios no repartidos entre los socios (Reservas) y la cuenta de PyG. El Pasivo por su parte tiene una división igual que en los Activos, también se divide entre No Corriente y Corriente siendo la liquidez de la deuda externa su principal diferencia. Una deuda a más de un año se considera no corriente, si es inferior a un año, es corriente. A la suma entre el Patrimonio Neto y el Pasivo No Corriente se le denomina Capitales Permanentes.

La cuenta de PyG es la diferencia entre Ingresos y Gastos realizados en un ejercicio económico (del 1 de enero al 31 de diciembre). Si esa diferencia es positiva, entonces habrá Beneficios y si la diferencia es negativa, habrá Pérdidas. Como ya hemos dicho, ese resultado se coloca en el Balance, en un epígrafe dentro del Patrimonio Neto.

Las cinco cuentas anuales se rigen bajo una normativa europea que después es adaptada a nuestro país por el ICAC (Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas). El libro que contiene todas las normas contables es el Plan General Contable. Las empresas utilizan a los auditores para que certifiquen que sus cuentas representan la Imagen Fiel, esto no significa que vaya bien la empresa, simplemente es acreditar que lo que la aparece en las cuentas anuales es verdad o no.

Os dejo dos enlaces, uno es del ICAC y el otro es el link donde podéis descargar la normativa
http://www.icac.meh.es/
http://www.icac.meh.es/seccion.aspx?hid=34